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对冲经济下行压力是货币政策重要目标

admin 发布于 2017-01-09 13:16
马光远:对冲经济下行压力是货币政策重要目标
对冲经济下行压力是货币政策重要目标

  □马光远

  在全球主要经济体仍然高举宽松的武器对抗通缩和衰退的时候,中国的货币政策何去何从却成了两难的选择。

  北京时间8月4日,英国不出意料地选择了七年以来的第一次降息。英国央行同时宣布了刺激经济的一揽子措施,其中包括收购600亿英镑的政府债券和100亿英镑的公司债券。该行还称,已划拨数十亿英镑资金用于向银行发放超低息四年期贷款,以鼓励放贷。尽管在英国“脱欧”的冲击波下,英国央行选择货币宽松成为市场共识,但通过如此猛烈的宽松组合拳,还是令市场颇感意外。

  宽松并非英国央行的独舞,在负利率成为很多国家货币政策选项的情况下,不断宽松似乎成了市场一致行动的逻辑:澳大利亚央行近日宣布将基准利率降至历史新低;韩国和俄罗斯也在6月开启了降息模式;日本、丹麦、瑞典和瑞士等国央行都在实施负利率,其中,货币政策已经宽松至极的日本,最新的举措是推出了新的28万亿日元的宽松计划。

  尽管中国经济增长的预期被上调,但在全球经济深陷衰退的情况下,中国经济不可能独善其身,丰禾官网。下半年,丰禾官网,中国经济既要对冲全球经济衰退的风险,也要解决自身周期和趋势性调整的压力。此外,上半年中国经济在稳增长的同时,还引发了新的矛盾和问题。在这种情况下,确保货币政策及其他宏观政策的定力至关重要。

  笔者注意到,在中国7月一系列宏观经济数据相继公布之后,关于货币政策如何选择的问题引起了新的争论。近期,各界对于中国货币政策走向十分关注。8月3日,国家发改委政策研究室发布了一篇题为《更好发挥投资对经济增长的关键作用》的文章。文中写到,“坚定不移降低各种企业成本。择机进一步实施降息、降准政策”。但当日下午,这些话被删除。近日,人民银行发布的《2016年第二季度中国货币政策执行报告》指出,下一阶段将继续实施稳健的货币政策,保持灵活适度,适时预调微调,增强针对性和有效性,做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理,为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。对于未来是否降准降息,该报告提到,频繁降准会大量投放流动性,促使市场利率下行,加上其信号意义较强,容易强化对政策放松的预期,导致人民币贬值压力加大、外汇储备下降。

  显然,在经历上半年部分城市房价的大涨之后,货币政策宽松引发的资产价格泡沫是中国经济当下必须注意的重要风险。而7月PPI尽管同比连降53个月,但在降幅大幅收窄的情况下,很多人更是认为货币政策没有宽松的必要,将降准降息排除在货币政策的选项之外。

  但是,必须指出,在今年全球经济面临极大的衰退压力的情况下,中国宏观经济的主要目标仍然是稳定预期,对冲经济下行的压力。货币政策应该以稳定宏观预期作为最重要的目标。

  在全球经济面临极大不确定性的情况下,丰禾官网,宏观政策切不可从一个极端走向另一个极端。应该根据宏观政策目标确定货币政策的基调,而不是相反。为了稳定宏观经济预期,对冲下行压力,减轻企业融资成本,在货币政策的工具里就不可能排除降准降息这个常规的政策工具。而降准降息也不等于货币宽松。主要宏观经济稳定,经济下行的压力通过供给侧结构性改革和宏观政策的支持而减轻,人民币的汇率反而会得到更好的支持。货币政策应该跳出物价、房价和汇率这些具体的问题,立足于宏观经济本身的表现。

  中国的货币政策容易被贴标签,容易被情绪和民意绑架,从而导致货币政策到处讨好,无所适从。考虑到下半年中国经济面临的国际环境,以及对冲经济下行的巨大压力,确保货币政策的稳定和灵活至关重要,切不可随意传递货币政策转向的信号,影响宏观经济的大局。